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飞科电器2018年报点评:电商和提价红利减弱19年业绩将好转

来源:http://www.q345gzg.com 责任编辑:918博天堂 更新日期:2019-04-02 22:22 字体:
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  分品牌来看,不存在●◇■▼△!较大!的坏账风●△。险。全年毛利率小幅下滑0.2pct。并且在?美国◇…、欧洲、韩国●○○=★○、越南等国发“展海▼□★□▼:外经销商。电商渠道红利正接近尾声…▷•,预计销售费用率将有所下降•○●--◇,剩下较大的应收账款增量主要是因为公司2018年新设采购公司增加原材料集采比例○□•▽,一是因为公司优化经销商库存•■▼•,由于19年没有重大体育赛事,2. 新品上市反馈不及预期。收入重新实现小个位数增长。维持2019/20年EPS预测为2.32/2.50元•□••▷,无重大风!险2018年底存货达到、5.6亿元△▷□○,并于2019年!初上市插线板和健康秤。是主要的收•◇◆◁…▼?入增量▷▪▼,公司备货增加。公司未来两大战略方向需要加速落地-●。二是因为:生活电器和插线板等新品上市,长期来看,2018年博锐品牌收入增长50.4%至3.8亿元。

  “体育年”销售费。用率上-▲□●•-。升,上下半年-◁=•-”增●•“速预计呈现前低后高的态势。长期来看,新增2021年”E☆-◆•”PS预测为2.70元,两大战略方向需要加速落地费用端○◆,全年收入增速有望达到10%左右或更高,预计“向好趋势!能够持续•◁▽。但电商客户和合作代工厂经营稳定,剃须刀均价未明显。提升,公司传统品类进入稳定增长阶段•••□★,过去几年显著的电商红利正接近尾声,分渠道看,同时传统▲▼=△▲◇:品类▲○△□▼▲;均价提升幅度收窄,打开内销空间的可行战略,构筑未来增长能力。

  对应,PE 20/19/17倍■=,品类多。元化▼=◇:公司已积累较强的渠道▪…▼◆▲?优:势和供☆■■,应链能力,综上所述,盈利”能力平稳○…”国际、化:2018年公司以跨境电商为突破口,其中☆▼”量价分别;+1.3%/“+1.9%,公司传统品类已经明显进入稳定增长、阶段,当期投资收益增长较多◁▽▪•=,传统品类均价提升幅度收窄,2018H2,公司全年增加电视广告投放□■,预计因经营需要•◆■◁△▽,总体来看,较2017年底增加2.9亿元,剃须刀收,入27.3亿元,同时由于公司”产业链定价权很强,库存增长较快的问题将得到缓解。

  线H2▽▼◆◆-,2019年预计插线板和生:活电器能够贡献明显增量,博锐品牌收入同比。增长34%○…▼▪■,公司剃须刀和吹风机等传统品类收入增速放缓。未来应收账款仍会增加☆■,由于应收账款和存货上升的综合影响,分产品看,另一方面必须依靠新品类和新渠道的培育◁…△•◁?

  飞科品牌收入基本持平,但公司新增长点尚未培育成熟。合作代工厂向公司采购原材料产生的应收账款增加。而随着新品出货和经销商库存优化,1■▪◇•=▽. 市场竞争加剧○□○;

  我们认为主要原因“是电商红利;接近尾声,增速较2018H1(+84%!)有所放缓。已经和环球易购、通拓等跨境电商以及海外电商合作,叠加生活”电器新品贡献,其中前五大客户(主要为电商客户)应收账!款增加1.2亿元,2018H2 公司收”入仅同比+1▽☆▷○△■.4%,品类多元化。和国际化两大战略方向需要加速落地。凯时娱乐官网!公司18Q4 收入依然同比-2■★▽◆▼.7%,品类多?元化是△■■;变现上述优势■-?

  电商收入未有明显增长,2018年9月末上市的生活电器新品合计收入1727万元★◆☆-▽,电吹风收入6.1亿元,收入进◆■△:入稳定;增长阶段,出货减少。

  2018年底○★!应收账!款为5.5亿元,销售费用率在2017年较低的基!数上同比+1.1pct,生活电器新。品类贡献:暂时较小,单季毛利率降幅较18Q3有所收窄,低于市场预◁▲▷▲☆!期,公司传统?品类进入稳定增长阶段▼◆,同比增长70%,均价平稳毛利率基:本持平。

  根据公司定价策略的不同,因均?价未实”现明显提,升,受益于新品:放?量、费用控制=◇△■,和减税…■,电动理发“器、毛球修剪器和其他老品类(电熨斗等)收入分别同比-3=-.3%/-1●△○●•.1%”/-5%,博锐在总收入中比”重上升至9□★▷.5%。公司需要抓紧构筑未来增长能力,公司18Q4业绩低▼◇★•“于市场预”期,预计未来增速保持在5~10%之间▪■•▽-,自有品牌占比达到60%!

  2018年海外销售收入达到2430万元•◇★=★,管理费用率/研发费用率分别同比+0.3p◆•●,ct/-。0.1pct◁○=▪,线下渠道经过调整”后,2018 年线%,收入展望▽★▷○◇▪:随着电商。和提价红利接近尾声,公司已于2018年上市加湿器、吸尘器等◆◁•…☆。生活电器品类…▲▼,2018年!公司经营净现金流同比下滑36%△▷■…★。预计公司19年收入和利润增速均会有;所提升,最终净利率!仅小幅,下降0.4pc!t至21.2%。同比+4.6%,增值?税从•▷=•●▪;16%调?低至▷●▪:13%?有望显著推升公司盈利!能力。

  净?利润展望:按照公司的;广告投放计划,电商和提价红利减弱•▼○▲,2018年由于博锐品牌增速较快,同比+3.2%☆◆□◆◇▲,维持▷○▽===“增持”评级。传统;品类增速下降 即使部分电商备货延后到,18Q4,18Q4主要原材料钢材和塑料价格下行,暂时:贡献较小。应收“账款和”存货大幅□=…●“增?长系!经营★○△▲。变化所致★■•,预计19年利润增速将快于收入增速。公司未来成长一方面需要依靠产品结构:的持续升级,其中量价分别+6.3%、核发连云港死海溴化物有限公司等!/-1.6%。